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嘉兴在线新闻网     2017-12-15 16:10:36     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  九州证券全球首席经济学家邓海清博士点评5月金融数据:M2创历史最低,金融去杠杆成效显著,“债牛”从预期走入现实。

  6月14日,中国5月社会融资规模增量1.06万亿元人民币,预期1.19万亿元,前值1.39万亿元。5月新增人民币贷款1.1万亿元人民币,预期1万亿元,前值1.1万亿元。5月M2货币供应同比9.6%,同比增速创历史新低,预期10.4%,前值10.5%。;5月M1货币供应同比17.0%,预期17.6%,前值18.5%。

  1、5月社融数据略低于市场预期,但较4月并未出现大幅下滑,以及比上年同期多增3855亿元,同时,5月新增人民币贷款超市场预期,总体上,5月社融数据以及人民币贷款数据的基本符合预期,反映出实体经济融资需求并未由于金融严监管而受到明显的影响,央行呵护实体经济态度明显,依然长期看好中国经济走好,经济L型拐点已过。

  2、从结构上看,5月社会融资数据增加环比下降了3342亿元,其中,社融数据环比下降主要集中在两个部分:一是新增未贴现银行承兑汇票环比下降1590亿元,二是企业债券融资环比下降2897亿元。究其原因,一方面在于监管层对于表外业务的严监管,使得表外转向表内,新增人民币贷款新增环比多增近1000亿元同样能够验证;另一方面在于债券利率持续上升,使得企业大量取消债券发行,债券融资规模大规模收缩,对社融形成一定的拖累。至于5月新增人民币贷款数据,无论是总量、还是结构上,都基本与上月环比情况保持一致,并未出现明显的结构性变化。

  3、5月金融数据中,最值得关注的是,M2数据同比9.6%,创历史新低,M2同比大幅走弱主要在于严监管政策推动金融体系去杠杆,此外,我们应该注意到的是,M2同比走弱反映出金融去杠杆取得了一定的成果,这将有可能推动未来监管政策、货币政策出现边际放缓的情况。

  具体来看,5月末非金融部门持有的M2增长10.5%,比整体M2增速高0.9个百分点,金融体系持有的M2仅增长0.7%,比整体M2增速低8.9个百分点,同时,5月商业银行股权及其他投资科目同比少增1.42万亿元,拖累M2增速约1个百分点。这说明M2的走弱主要在于金融去杠杆因素。

  此外,值得注意的是,非金融部门M2增长10.5%,并未出现明显回落,反映出M2的走弱并未影响到实体经济。同时,人民银行有关负责人明确指出,M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦有下降,,比如,表外理财产品快速发展,一定程度上亦具有货币属性,但未计入M2,对其变化可不必过度关注和解读。因此,M2的走弱并不能成为金融去杠杆已经大幅拖累实体经济、看空中国经济的理由。

  4、对于债券市场,我们认为,2017年全年债市“先苦后甜”,震荡慢牛。目前,市场关于2017年下半年债市走牛的观点大致可以分为两种:一种观点认为央行货币政策边际放松,此次5月M2数据同比走弱反映金融去杠杆取得一定成果,将给予“监管协调2.0”更大空间,“监管协调2.0”为下半年债券市场慢牛奠定基石,我们持这一种观点;另一观点则认为经济“二次探底”将为债市走好提供支撑,我们对这种观点并不认同,从经济数据来看,5月工业增加值数据、PMI数据、进出口数据等再次走好,反映经济并不会出现“二次探底”的情况,该逻辑确实并不成立。

  我们对于债市的观点是,“监管协调2.0”为下半年债券市场慢牛奠定基石,目前债市的核心变量并非经济走势,而是政策层的严监管政策和央行的货币政策流动性两方面因素,随着5月12日以来“监管协调2.0时代”到来,以及此次5月M2数据走弱反映金融去杠杆已经取得了一定成果,进一步推动监管政策、货币政策边际放缓,为2017年下半年债市提供支撑,但由于部分投资者对于经济预期过度悲观,存在修正的可能,以及央行不可能重回2015-2016年的明显宽松时代,债券市场只能是慢牛而不会是疯牛。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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